经济日报记者 李华林
2026年是“十五五”开局之年，资本市场高质量发展仍是金融领域改革发展的重点之一。近期召开的中央经济工作会议明确，“持续深化资本市场投融资综合改革”。业内认为，在此目标下，资本市场改革将向纵深推进，值得期待。
大力引“长钱”入市
从“十五五”规划建议提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，到中央经济工作会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，意味着未来资本市场改革不是单方面强调融资端，更把完善“长钱长投”政策体系等投资端改革放到同等重要的位置。
投资和融资是资本市场的一体两面。2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，引导商业保险资金、全国社会保障基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度；5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，着力提高公募基金权益投资的规模和稳定性；7月，财政部印发通知，明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制。
“长钱长投”制度体系加速构建。数据显示，截至2025年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”时期末增长32%。
“与此同时，资金短期化、风险容忍度低、中长期资金引领作用不足等问题仍然存在。”南开大学金融学教授田利辉表示，当前，以人工智能、生物医药为代表的新产业、新业态蓬勃发展，投入高、风险大、回报周期长，往往需要更大规模的耐心资本投入，对投资端改革需求日益迫切。
证监会主席吴清近日表示，着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用，扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，努力完善“长钱长投”市场生态。
在中国银河证券首席经济学家章俊看来，完善“长钱长投”政策体系，培育长期投资生态，需创新优化中长期资金考核机制。在投资绩效维度，可将财务回报的单一考核调整为对被投企业科技创新成果、可持续发展水平等指标的综合考核。督促相关主体将长周期考核理念落实到位，减少短期业绩波动对投资行为的干扰，推动形成与投资者利益绑定的激励约束机制。
回报不足是制约更多中长期资金向股权资产配置的重要原因之一，因此，提升分红比例、鼓励上市公司回购增持、强化投资者权益保护，正成为资本市场改革的重要方向。
2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从强化发行上市过程中的中小投资者保护等8个方面，进一步健全中小投资者保护机制。东海证券非银首席分析师陶圣禹认为，这将显著提升中小投资者的获得感与安全感，通过“前端预防、中端化解、末端惩戒”的全链条治理筑牢市场信任基石，引导各类资金“愿意来、留得住”。
聚力提升投资价值
近期，中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神时提出，“坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度”。
高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石，2025年以来，监管部门从融资端改革多点突破，更大力度推动提升上市公司经营质量。2025年5月，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，支持上市公司围绕产业逻辑做优做强；6月，科创板“1+6”改革推出，向未盈利硬科技企业敞开怀抱，更好匹配科技型企业融资需求；10月，证监会修订发布《上市公司治理准则》，推动上市公司不断健全现代企业制度、提升规范运作水平。
改革效应加快显现，上市公司质量和市场资源配置效率提升。数据显示，截至2025年前三季度，A股上市公司再融资总额已突破8000亿元，同比增长258%，其中定向增发规模达到7564亿元，成为企业扩大产能、攻坚核心技术的重要支撑。2025年前三季度，上市公司经营业绩持续改善，合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.7万亿元，同比分别增长1.36%和5.5%。
未来如何进一步提高上市公司投资价值？优化并购重组制度是重点之一。“要加大并购重组支持力度，落实并完善‘并购六条’配套机制，破解估值、审核、支付等环节的难点，支持优质企业通过并购整合实现做优做强。可综合运用税收减免、财政贴息等政策工具，激励产业资本、龙头企业参与并购，通过典型案例示范带动产业链上下游资源整合，为企业提供并购退出渠道。”章俊表示，随着制度规则的不断完善和政策导向的持续强化，并购重组将在推动资本市场优化资源配置、促进产业转型升级、支持头部企业高质量发展方面发挥更大作用。
吴清此前表示，将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强。
“此前科创板、创业板已试点再融资‘小额快速’机制，简化审批流程、缩短融资周期。此次提出将择机推出再融资储架发行制度，允许符合条件的优质企业一次性获批、分期发行，灵活匹配资金需求。”陶圣禹认为，通过简化流程、优化节奏，让融资从监管主导转向企业主导，既提升了再融资效率，又能精准匹配科技创新与产业升级的资金需求，助力企业把握发展机遇，强链补链，加速产业转型升级。
提高包容性适应性
深化资本市场投融资综合改革是一项系统工程，其深层目标是提高资本市场制度包容性、适应性，更好发挥资本市场资源配置枢纽作用。
近年来，相关部门积极发展多元股权融资，纵深推进板块改革，增强并扩大多层次市场体系的包容性和覆盖面。现阶段，我国已形成主板突出大盘蓝筹、科创板坚守硬科技、创业板重“三创四新”、北交所聚焦创新型中小企业的多层次资本市场体系，不断提升市场对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。
中国证监会近日表示，将坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。
田利辉认为，这将进一步强化各板块的差异化定位与协同效应，筑牢多层次资本市场的塔基，通过设置更加契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准包容的融资服务，进而推动形成全生命周期企业服务链条，为实体经济高质量发展注入更精准的资本动能。
“后续更多包容性、适应性的制度安排有望推出。”章俊表示，例如，发行与上市制度有望进一步放宽对科技创新类企业的短期盈利要求，同时强化对企业研发投入、核心专利、技术突破等创新属性的评价导向，推动更多掌握关键技术的硬科技企业登陆资本市场，促进市场资源向新产业、新业态、新技术领域集聚。
在完善推进板块改革外，强化股债联动，也是精准服务科技创新、服务实体经济的重要着力点。2025年5月，债市“科技板”推出，引导更多资金投早、投小、投长期、投硬科技。章俊认为，未来要推动债市“科技板”常态化、制度化建设，丰富科创债券产品体系、完善配套机制，提升科技企业融资可得性和便利性。一是支持企业和金融机构发行长期科创债，缓解期限错配问题。二是引入政策性担保与信用缓释工具，降低债券违约风险。三是通过完善债券市场信息披露、信用评级等配套制度，提高债券定价能力和投资者风险识别能力。
深化资本市场投融资综合改革是一项系统工程，还需筑牢防风险、强监管的坚固防线，强化稳市机制建设。吴清此前撰文表示，着力提升资本市场监管的科学性、有效性。包括要适应市场的快速发展变化，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制等。
“这意味着在制度端要保证市场的透明度和公平性，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等违法违规行为，维护公开公平公正的市场秩序，涵养理性投资、价值投资、长期投资理念，营造规范、包容、有活力的资本市场生态。”田利辉表示。
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